实际上很好解释——这就是客观上的经济周期,与决策者主观上有意为之而形成的共振。
客观层面,从去年春天开始,美联储进入加息周期,全球流动性高度紧张,大量资金在人民币贬值和中美高利差的引诱下出逃,同时外贸也因为加息周期下的经济衰退而逐渐萎缩。
我们都知道,外汇占款是我们人民币发行的重要锚定物之一。每当有一美元进入国内,央行就会根据汇率在内部发行六七块钱的人民币。而反之,每一美元流出,央行就又必须注销相应价值的人民币,这意味着市面上参与流动的钱就会少六到七块。
过去一年多时间里,美联储把美元存款利率从几乎为零,直接拉倒5.25-5.5,这抽干了全球流动性,并制造出全球经济衰退。这种情况下,我们不仅内部大量资金兑换成美元流出,外部流入的资金也因为外贸的紧张而大减。市面上流动性高度紧张;央行内部增发的M2又因为经济不佳,企业和居民缺乏信心而无法注入实体。这种情况下,资产价格下跌就在所难免——甚至还因为金融战下美国对中国房地产的定向爆破而愈演愈烈。
而主观层面。鉴于15-17年的房价普涨,使得房地产市场泡沫泛滥,房价普遍虚高。在预判到美联储即将加息后,中央更是提前出手,祭出三道红线,给房地产市场降温。
尤其是21年,本来当时还有一波牛市,但刚刚启动,就被中央强势出手生生斩断——南方某著名炒房示范区的市长也在此过程中被查。
回头看,这是很及时的,也很有必要的。如果当时不这么做,任由房价再涨一波,美元加息周期中,中国房地产市场势必会崩盘,然后导致金融体系的溃败,被美国廉价收割。只不过,政策的打压,再接上加息周期,双击之下,自然就造成了房地产市场的坠落。
不过到现在,这两项压制都已经解除。
时间进入11月,美联储加息周期已经基本可以确认结束,对全球流动性的压制也开始逐步缓解;中美两国随着元首会晤实现,金融战也阶段性收兵,中国在美国优势最大的金融领域,顶住了美国的攻击,成功避免了系统性金融风险的爆发。
这一点非常重要。之所以几年前我们要祭出三条红线,强行刺破房地产泡沫,甚至不惜将恒大等雷提前引爆,其实最大的原因,就在于怕泡沫过大,美联储进入加息周期后,被对方定向爆破,导致金融体系崩溃。而加息这一年半里,房地产险象环生,带动经济大盘颓靡,市场上一片救市呼声,操盘手依然不为所动,只是挤牙膏似的托而不举,主要考虑就是中美利差和金融战的制约。这种情况下强行救市,既会破坏金融战的整体防御格局,又会给资金出逃创造更多机会。
但这一切,随着加息周期的结束和金融战的休兵,迎来了转机。加息周期结束后,人民币汇率贬值压力已经消失,开始进入升值通道——而且这种升值还会随着明年大概率的降息而加剧。
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