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最后一击！两大拐点同时出现 ，熬过最困难时期

经济就是一场周期，而我们即将熬过最困难时期。从国际宏观看，最艰难的阶段就是美联储加息周期，全球资本回流美国，美债收益率飙升，全球风险资产压力很大。

对中国来说，由于受到国际环境的制约，国内货币政策也投鼠忌器，同时汇率压力使得问题更复杂。再加上之前的债务灰犀牛，以及融资困难，宏观环境也比较艰难。现在情况变了，不仅国际宏观开始转向，国内宏观也开始出现拐点，宏观最友好时代即将到来。

完成最后一击，美联储逻辑大调整！

天下苦美联储久矣！历次美联储加息周期，全球金融市场都神经紧绷，新兴市场国家甚至会爆发金融危机。这一次，美国先是史无前例的扩张货币和财政，然后又从一年多以前开始收紧政策，大开大合之下，全球宏观环境相当紧绷。11月14日，美国通胀数据完成最后一击，美联储的逻辑即将调整，全球宏观即将出现拐点。

美国劳工部数据显示，美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期为升3.3%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期为升0.1%。更关键的是，美国10月未季调核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为升4.1%，前值为升4.1%；核心CPI环比升0.2%，为今年7月来新低，预期为升0.3%，前值为升0.3%。

这传递出两层含义：

第一、美国的通胀在下滑；第二、美国通胀下滑速度超市场预期。如今美国的通胀水平，已经从9%的高位回落至3%附近，距离长期2%的平均水平一步之遥。这意味着什么？美联储的通胀没那么可怕了，治理通胀也没那么紧迫了。

更关键的是，从今年6月份开始的这波通胀反弹，被证明只是暂时的，投资者完全可以松一口气了。而且从目前情况来看，今后美国通胀也不太可能大幅反弹了。这是一个非常重要的信号。另一个重要信号是，美国10月就业数据超预期下滑。

11月3日，美国劳工部数据显示，美国10月新增非农15万人，低于市场预期的18万人及前值29.7万人。此外，8月和9月新增非农共下修10.1万人；私人部门新增9.9万人，较前3个月月均的16.8万人显著回落。

之前，美国实施史无前例的货币和财政刺激政策，以及为了制造业回流美国对企业各种威逼利诱，美国的经济确实一飞冲天，全球一枝独秀。终于，美国火热的经济开始要冷静下来了。为何关注通胀和就业呢？因为美联储是否加息，主要看两个因素，一个是通胀，另一个是就业。

这两个因素某种程度上是相互制约的，比如政策制定者都希望就业率高，因此更倾向于放松货币政策，但是货币政策刺激力度过大的话，通胀又会起来，所以他们必须得找到平衡。过去一年多，全球宏观的主逻辑是，为了遏制美国高通胀，美联储不得不加息，但是又不能加息太猛，因为这会伤到美国的就业。

现在，这两个信号结合起来看，全球宏观拐点即将到来。一方面，美国通胀压力真正掉头向下，而且即将达到目标区间范围之内；另一方面美国的就业数据也没那么强了，对衰退的讨论也开始起来了。这意味着，美联储可以结束加息了，同时市场对美联储降息的预期也开始升温。

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