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新扩表周期袭来，中国宏观经济逻辑巨变

再看看隔壁日本，这么多年的“迷失”，长期的超级宽松，为什么需求就是不行？本质上，也是由于货币乘数崩塌。日本人特别喜欢囤积现金，或者是渡边太太们喜欢资金出海炒美股。试问，日本央妈能不吐血吗？所以，只能靠不断放大基础货币规模来对冲日本货币乘数长期不振所产生的内需不足的压力。

分析至此，大家其实也就明白了：本轮中国经济要能够救起来，并不完全是要多放水，也不是要财政多么激进。无论用什么办法，将货币乘数搞起来，这才是救市王道。

当然，现在很多砖家说，老百姓不花钱，那就财政花钱来提振内需。这个办法，也是问题很多。财政花钱，最终会形成工资收入进入居民家庭的手里，居民家庭照样可以继续囤积货币，那货币乘数又能上升多少？

很明显，从资产负债表的角度，一定要让居民家庭重新进入“扩表周期”。

只有居民家庭不再拼命囤积现金，那么，中国经济才可以重新回归上升通道。

问题在于，居民家庭不囤积现金，有什么办法？

要么钱去物价上，除非是通胀，如果没有强力社会保障的支持，这近乎是不可能的。

要么钱去资产上，“买涨不买跌”的逻辑下，必须要有财富效应，否则也很难。

要么钱去实体经济，但是，这需要实体经济有真正可持续性的创业机会，否则想都不要想。

经过这几年的各种耳光运动，拉升物价还容易点，至于钱去资产上是需要提供强力政策配套的，而钱去实体经济则近乎类似于诺贝尔奖级别的困难。

所以，真正可以使用的工具已经不多，能够确保内需拉升最好的办法也就这么多。

抽耳光运动之所以有这么大的杀伤力，本质上，就是对上面三条路都有冲击，这是导致居民家庭大规模囤积现金的根本性原因。

现在相当于经济基本面对抽耳光运动的强力反噬，即，管理全社会的预期，确保未来几年不要再抽耳光了，那么，大家才会愿意用钱去换商品、服务、资产和创业机会。

换个表达，那就是居民家庭重新进入“扩表周期”。

事实上，就兼顾短期有效和伤害性最小来看，拉升物价的方法并不是最好的，创业环境的改善也是很难的。真正可以有操控机会的，那就是拉升房股等居民家庭配置的资产。

资产有财富效应，民众才会愿意积极扩张自己的资产负债表，才会放弃囤积现金。

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