王永利:“把脉”中国货币扩张四十年之变

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2018-05-07 10:56:37

经济观察报 王永利/文从货币总量的角度去看中国改革开放四十年,也许能看见不一样的变革缩影。

1447倍!从1978年末货币总量的约1159亿元,至2017年末的167.68万亿元——这是改革开放以来,中国货币规模发生的巨变。与之对应的GDP,从1978年的3648亿至2017年的82.71万亿元,增长了227倍。

二者看似不匹配,但有其在内在逻辑,结合呈“十年周期”特性的改革开放进程,会发现央行外汇储备和基础货币的大规模扩张与中国不断深化的改革开放密切相关。而且,尽管货币总量大幅度扩张,但改革开放至今40年来尚未出现非常严重的金融危机,成功应对了1997年东南亚金融危机与1998年南方大水的叠加冲击,以及2008年4季度开始的全球金融危机,可谓奇迹。

这是如何实现的,产生了什么样的正负作用,形成哪些经验教训,对未来货币金融发展有何启示和指导作用?就此,不妨复盘不同阶段的货币投放生态与内外考量。

囿于1999年以前的货币总量增长主要依靠贷款等派生方式,亦考虑到1978-1999年我国从计划经济转向市场经济,从物资的无偿调配转为有偿买卖,资源货币化、经济金融化,带动货币总量和金融规模急速扩张,本身是非常特殊时期的特殊结果,而且国家相关数据的统计不是很健全,因此,思辩中国货币扩张之路的时间起点主要落在2000年,从这一年以来的基础货币投放、派生货币投放分别予以诠释。如此,或许能厘清变化的脉络。

货币变化脉络

改革开放以来,中国货币规模发生了翻天覆地的变化。1978年末货币总量约1159亿元,到1999年末达到11.76万亿元,21年时间扩张了101倍。之后增速明显缓和,到2017年末达到167.68万亿元,相当于1999年末的14倍,相当于1978年末的1447倍。其中,货币总量M2与国内生产总值 GDP之比 ,1990年 仅 为0.8192,1996年首次突破1,2004年突破1.5,2015年突破2,2016年达到2.0831,2017年有所下降,为2.0272,在主要经济体中仍是非常高的水平。

我们知道,当今社会货币投放的渠道主要有两个:基础货币投放和派生货币投放。货币总量的变化主要受到基础货币与货币乘数两方面因素的共同影响。要弄清楚货币总量的变化,需要把握好这两方面的脉络。

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